华商基金张博炜：多方因素影响市场情绪 短期调整打开未来上行空间

2018年6月19日 深证综指、上证综指及创业板指数均出现了不同程度的调整。根据WIND数据统计，上证综指较前日回调3.78%;深证综指下降幅度达5.31%;创业版指数也有5.76%的较大幅度调整。市场避险情绪浓厚，长端国债收益率出现明显下行。

对此，华商基金策略研究员张博炜认为，昨日美国计划制定针对中国2000亿美元商品征税清单的声明及恢复中兴通讯禁令的动作引发了市场对于中美贸易摩擦继续升温的揣测，加之近日有关不动产登记全国联网后房地产长效机制的出台预期以及6月以来对于信用环境的担忧，多方因素共同促发了昨日A股市场的大幅调整。

华商基金策略研究员张博炜进一步分析道，中美贸易冲突的进程虽然拉长周期看并不乐观，但短期对国内经济及A股整体盈利增速的影响十分有限，短期被放大的市场情绪逐步得到缓解后，市场仍将回归聚焦盈利确定性的运行节奏，短期调整进一步打开了未来的上行空间。

首先，从近期政策层面来看，华商基金策略研究员张博炜分析认为，小米推迟发行CDR、央行未跟随美联储同步上调公开市场操作利率及超预期开展2000亿MLF等动作能够从流动性角度对市场形成利好。

其次，从信用环境层面的数据分析，6月前半月企业信用债融资超过4000亿，净融资额已经超过5月全月。对此，华商基金策略研究员张博炜表示，若保持前半月发行节奏，6月企业债券净融资有望回到年内高点附近，较5月将出现明显好转，有助于6月社融数据的改善。

此外，从宏观数据来看，华商基金策略研究员张博炜指出，同时考虑到PPI、工业企业利润仍在温和增长区间，实际上国内宏观经济层面影响市场风险偏好的悲观因素已经有所减弱，在这一背景下，短期来看银行、地产，以及包括煤炭、钢铁在内的部分周期品种由于低估值、较高盈利确定性的优势，防御性特征愈加明显，可以看到在近期的市场波动行情中，上述品种的下跌抵抗也比较明显。这一特征有助于加强投资者的配置信心，在保持相对收益优势的基础上同时存在较为明显的绝对收益空间。

与此同时，华商基金策略研究员张博炜也从中长期角度对市场进行了分析。张博炜表示，成熟市场主要指数走势与EPS匹配一直较好，A股2016年以来运行节奏也基本符合盈利为锚的特征。以沪深300指数为例，指数走势与其EPS运行节奏相对同步。但今年以来包括银行、地产以及其他周期行业的估值下调造成了当前指数与EPS走势的明显背离，考虑到未来外部不确定性抬升的背景下国内政策可能有所变化，站在当前时点，指数与EPS走势背离的情况被逐步修复的概率已经越来越大。

(责任编辑：李荣)